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乘新能源车东风板上连接器扶摇直上

时间:2021-10-12浏览次数:1262 作者:义信盈

一、车载衔接器高速增长,通讯衔接器维持稳定

1.汽车、通讯板上连接器空间宽广,行业国产化率较低

近年来全球板上连接器市场呈现稳步增长趋向,中国为[敏感词]市场。1)全球衔接器市场范围从 2010 年的 479.39 亿美圆增长至 2020 年的 627.27 亿美圆,期间 CAGR 为 2.7%。由于需求反弹、订 单数激增,估计 2021 年全球衔接器销售额将到达 771.7 亿美圆,同比增 长 23.0%。随着下游终端市场的范围增长与技术迭代更新,将推进将来连 接器市场范围持续扩展,估计 2023 年全球衔接器市场范围将超越 900 亿 美圆。2)2019 年中国衔接器市场范围达 227 亿美圆,占领全球衔接器市 场 30%份额。随同我国新能源汽车与 5G 基站产业蓬勃开展,我国衔接器 市场将坚持优于全球的增速。

汽车和通讯是板上连接器的两大主要应用范畴。板上连接器是电子系统设备之间电 流或光信号等传输与交流的必备电子部件,依照传输介质不同可分为电连 接器、微波衔接器、光衔接器;依照应用范畴划分,衔接器普遍应用于汽 车、通讯、计算机等消费电子、工业、交通等范畴,其中汽车和通讯占比 较高,分别达 24%和 22%。

全球衔接器行业集中度高且相对稳定,以欧美企业为主。1)依据统计,2019 年全球衔接器 CR10 超 60%,且近年来竞争格 局相对稳定。仅有一家中国大陆企业进入 TOP10。2)。

2.车载板上连接器:电动化+智能化+国产化驱动生长,定点企业先发优势明显

2019 年全球汽车衔接器的市场范围达 152 亿美圆、同减 5%,主要系汽车 销量疲软、全球汽车产量同减 5%。2019 年中国汽车衔接器的市场范围达 30 亿美圆,同减 20%,主要系补贴退坡致新能源车销量降落。

汽车板上连接器包括低压衔接器、高压衔接器、高速衔接器。依据我们预算 2020 年中国汽车板上连接器市场中低压衔接器市场范围为 200 亿元、高压衔接 器市场范围为 40 亿元、高速衔接器市场范围为 20 亿元。

低压板上连接器通常用于传统燃油车的车灯、车窗升降电机等,工作电压 普通低于 20V。

高压衔接器主要应用于新能源汽车的电池、PDU(高压配 电盒)、OBC(车载充电机)、DC/DC、空调、PTC 加热、直/交流充 电接口等。

高压板上连接器衔接电动化,高速板上连接器衔接智能化。1)区别于传统燃油车, 新能源汽车的中心部件在于电池、电机、电控的三电系统。2)随着车联网时期的开启以及智能驾驶的提高,需求以更快速度采集并处置更多数据,这些技术会产生、发送、接纳、存储和处置海 量数据。

例如一个 LIDAR 模块能够提供盘绕汽车的高精度、高分辨率三维 和 360°成像数据。随着自动驾驶等级由 L2、L3 向 L4、 L5晋级,独立传感器的数量将极大增长,由此产生的数据总量也更大。

估计 2021 年新能源车浸透率、自动辅助驾驶浸透率快速提升。1)特斯拉 是电动车&自动辅助驾驶的领军者,2012 年特斯拉推出世界[敏感词]电动轿车 Model S,搭载 L2 级别自动辅助驾驶系统,定价 5 万美圆,但是由于定价 过高、产能限制、配套根底设备缺乏等缘由,此时的电动车必定是一款小 众产品。2017 年特斯拉推出反动性产品——入门款电动车 Model 3,搭载 L2 级别自动辅助驾驶系统,定价 3.5 万美圆,该产品的推出也助力特斯拉 市占率达 8%。尔后得益于上海工厂投产、范围效应降本,截至 2021 年 8 月,Model 3 定价已降至 24 万钱。2)随同本钱降落、续航提升、基 础设备完善,我们以为新能源车从政策导向转向需求导向,随同更多整车 厂推出新的新能源车型,估计新能源车浸透率将快速增长、有望高度拟合 智能手机浸透率 S 曲线。3)在特斯拉的“鲶鱼效应”下,其他新能源车厂、 传统车厂也势必将快速跟进自动辅助驾驶系统及其相关搭载硬件。估计将来自动辅助驾驶浸透率曲线将高度拟合智 能手机浸透率 S 曲线。

估计 2025 年中国高压板上连接器、高速板上连接器的市场范围分别将到达 270 亿 元和 120 亿元,CAGR 超 45%。估计远期中国高速衔接器、高压衔接器 市场范围达 900、450 亿元。1)高压板上连接器单车价值量在 3000 元,估计 2020、 2025 年新能源车浸透率为 5%、30%,估计高压衔接器 2020 年市场为 41亿元、2025 年市场为 270 亿元、CAGR 为 46%。2) 估计 2020、2025 年单车高速连 接器价值量在 500 元、800 元,远期到 1500 元,估计 2020、2025 年智能 驾驶浸透率在 15%、50%。估计高速板上连接器 2020 年市场为 19 亿元、 2025 年市场为 120 亿元、CAGR 为 45%,远期市场达 450 亿元。

汽车板上连接器业国外厂商占领抢先优势位置,国产化率有待提升。2019 年全球汽车板上连接器厂商 TOP10 以美、 日企业为主。和国外板上连接器厂商相比国内板上连接器消费厂商起步较晚,开展起点相对较低,前期 技术储藏缺乏,但随着中国制造业的开展,以国内新能源造车新权力崛起 为契机,凭仗长期的研发投入构成了较强的工艺控制与本钱 控制才能,借力国产车厂,贴近客户且快速响应,快速构成了范围优势, 在制形成本、产品质量上曾经具有较强的市场竞争力。

汽车板上连接器请求严苛,技术壁垒、客户壁垒较高

1)汽车板上连接器由于特殊的平安性请求,性能偏重点主要为高电压、大电流、抗干扰等电气性能; 并需求具备机械寿命长、抗振动冲击等长期处于动态工作环境中的良好机 械性能;同时汽车所处环境条件恶劣,板上连接器还需具备耐高温、耐湿、耐 盐雾、耐腐蚀性气体等环境性能。因车辆系触及人身平安的代步工具,汽车板上连接器质量请求较为苛刻,相应供给商必需取得 IATF16949 质量体系认 证。

2)技术壁垒主要表现在设计端、模具、自动机设备。高压板上连接器的核 心在于如何处理热管理的温升问题,以及高压防护;高速板上连接器在设计端, 需求射频传输理论和微波电子学作为理论根底。自动机组装的良率、效率决议了企业本钱。

3)汽车行业供给商准入资历审核较为严苛。从初步接触到成为客户的正式供给商体系,会阅历接触、技 术交流、商务体系、质量体系、技术体系等多方面的审核,请求供给商具备产品研发才能、过程管控才能、供货保证才能、产品实验检测才能、零 部件消费保证才能和售后效劳才能,进入供给商体系的时间比拟长。同时 一旦进入客户供给链体系,整车厂商常常不会随便变卦产品采购渠道,双方将坚持长期、稳定的协作关系,行业先发优势明显。

2.1 车载高压板上连接器:电动化+国产化助行业高增,绑定大客户先发优势明显

得益于新能源车浸透率提升,车载高压板上连接器市场快速增长。1)2021 年 8 月中国新能源车产量为 31 万台、同增 192%,1~8 月中国新能源车产量 达 181 万台、同增 201%。国内新能源车蓬勃开展,带动新能源车板上连接器 市场快速增长。2)依据国金汽车,得益于 10~20 万元车型放量,新能源 车浸透率快速提升,估计 2021、2022 年中国新能源乘用车销量达 275、 495 万辆,同增 121%、80%。3)我们预算新能源车高压板上连接器、组件相 关产品单车价值量约为 3000 元,对应 2021、2020 年中国新能源乘用车高 压板上连接器市场范围达 80、150 亿元,同增 121%、80%。

预算目前国内车载高压板上连接器的国产化率为 25%

2.2 换电板上连接器:换电形式优势突出,行业龙头率先受益

换电形式优势突出,政策端、整车厂、板上连接器企业共促开展。相较于充电 形式,换电形式便利性更高(换电 5 分钟)、购车本钱更低、平安性更高 、充电本钱更 低(利于峰谷电价差降低充电本钱)。缺陷主要是电池设计规范不统一招致 不同车型电池难以通用、投资额较大、换电板上连接器难度较大。因而需求政 策端、整车厂、板上连接器企业共同助推行业开展。

政策端:鼓舞换电形式+统一电池规范,加快行业推行。2019 年来, 政府公布多条政策支持换电根底设备建立。2020 年 4 月 23 日,财政 部等四部委结合发布《关于完善新能源汽车推行应用财政补贴政策的 通知》公布,规则新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元以下(含 30 万元),为鼓舞“换电”新型商业形式开展,加快新能源汽车推行, “换电形式”车辆不受此规则限制。2021 年 4 月我国[敏感词]换电范畴通 用规范《电动汽车换电平安请求》公布,规则了可换电电动汽车所持 有的平安请求、实验办法和检验规划,规范将于 2021 年 11 月 1 日起 开端施行。2021 年 5 月,国度发改委、国度能源局发布《关于进一步 提升充换电根底设备效劳保证才能的施行意见(征求意见稿)》,其中 提出将加快换电形式推行应用。

整车厂:积极推出换电新能源车、加速规划换电站。1)估计将来换电车型浸透率快速提升。依据各家规划,估计 2025 年换电站数量超 1 万 座。

板上连接器企业:难度较大,寿命请求、浮动补偿才能请求高,先发厂商 优势显著。1)整车改换电池频率乘用车普通在 1-15 次/周,商用车 7- 70 次/周,换电板上连接器寿命普通请求 3000-10000 次及较低维护本钱。 2)换电板上连接器是电池包独一的电接口,需求同时提供高压、低压、通 信及接地的混装衔接。在快速换电过程中,因电池与整车端衔接插合 过程中普通会存在配合误差,换电板上连接器的浮动补偿设计系技术攻关 难点,请求换电板上连接器需求具有浮动补偿才能,在一定容差范围之内 依然可以较好完成高压、低压、通讯及接地的混装衔接。3)换电板上连接器的中心技术表现在寿命、浮动补偿才能等技术指标,需经过屡次技 术迭代研发、过程需求与客户亲密配合,因而在当下换电形式兴起的 窗口期,提早规划的厂商将取得显著先发优势。

估计 2022 年换电板上连接器市场范围达 10 亿元,公司深度绑定蔚来,龙头地 位稳定,估计将来深度受益换电形式浸透率提升。1)乘用车:估计 2022 年新能源乘用车销量为 495 万台,假定换电形式浸透率为 10%,换电衔接 器单车价值量为 1000 元,对应市场范围达 5 亿元。2)商用车:2020 年 我国重卡销量为 162 万辆,电动重卡销量仅为 2308 万辆,换电板上连接器单 车价值量为 1 万元,假定 2022 年电动换电重卡为 5 万辆,单车价值量为 1 万元,对应市场范围为 5 亿元。3)将来随同更多换电新车型放量,电板上连接器订 单会更多。

3.通讯衔接器:国内 5G 板对板射频衔接器龙头,海外客户放量保收入稳定

公司通讯产品主要为通讯基站衔接器。2020 年公司通讯衔接器产品营收为 2.7 亿元、收入占比为 44%,公司毛利为 0.9 亿元、毛利占比为 50%。公 司通讯衔接器主要产品主要为 5G 板对板射频衔接器(应用于 5G 基站 AUU)、10Gbps 板对板高速衔接器(应用于 5G 基站 BBU),2020 年公司5G 产品为 2.1 亿元、占比 78%。

通讯衔接器下游应用主要包括数据中心、通讯基站、终端产品(手机等通 信设备)。2019 年全球通讯衔接器的市场范围达 143 亿美圆,得益于数据 中心、通讯基站建立,估计 2025 年达 215 亿美圆,2019-2025 年 CAGR 为 7%。2019 年中国通讯衔接器市场范围达 63 亿美圆,估计到 2025 年达 95 亿美圆,2019-2025 年 CAGR 为 7%。

通讯衔接器行业国外厂商占领抢先优势位置,数据中心、通讯基站国产化 率有待提升。依据统计,全球通讯衔接器市场集中度 较高、美系企业为 36%, 国内企业。

中国领衔 5G 基站建立,5G 建立[敏感词]期已过,2021 年招标呈现明显“量 增价减”。1)在无线基站侧,由于 5G MASSIVE MIMO 技术的呈现,射频衔接器需求占比拟高。5G 传输速度较 4G 高 100 倍左右,其对衔接系统的传输速度和通道功用请求大幅增加,4G 单一基站根本是 4-8 通道传输, 而 5G 基站根本为 32-64 通道传输,对衔接器需求数量呈几何级增加。2) 截至 2021 年 6月,我国已建成 5G 基站 96 万个,占全球 5G 基站总数的 70%,中国引领全球 5G 基站建立。3)2021年工信部规划全年新建 5G 基站超60 万个,由于上半年运营商未展开 5G 基站招标项目,招致上半年 5G 基站建立进度较去年同期放缓,上半年中国新建 19 万座 5G 基站,去 年同期新建 25.7 万,同减 26%。

2021 年 7 月四大运营商展开第三期 5G 招标,合计招标 72.2万站、投资额达 585 亿元,相较于 2020 年第二期 5G 招标(招标 48 万站、投资额达 700 亿元),5G 建立[敏感词]期已过,呈现 明显量增价减,投资额同减 16%。

板对板射频板上连接器:1)公司于 2015 年开端 5G 板对板射频板上连接器预 研、目前已开展至第 3 代产品,在浮动容差功用、传输性能、产品成 本等方面均具有一定的优势。

板对板高速板上连接器:公司于 2016 年设计了[敏感词]款 10Gbps 高速板上连接器,目前在研 25Gbps 和 56Gbps 产品。目前国际龙头企业传输 速度达 112Gbps,国内企业可以完成 25Gbps 传输速度产品的批量供 货,公司产品从传输速度上与竞争对手相比不占优势,但在无线基站 小型化的革新中,产品低板间距系公司的优势,估计将来公司板对板 高速衔接器有望随同小基站建立快速放量。

二、风险提示

行业竞争加剧:板上连接器为充沛竞争行业,虽然车载行业客户认证壁垒较高, 但若远期格局恶化,或对公司远期收入、盈利才能形成负面冲击。

原资料价钱动摇:今年铜材、塑料等原资料价钱较去年上涨明显,若原材 料价钱持续居于高位,或对公司盈利才能形成负面冲击。

技术迭代风险:下游应用范畴更新晋级速度较快,带动公司产品持续技术 迭代需求,若有新技术呈现,将对公司的市场位置形成影响。

限售股解禁风险:2022 年 1 月 24 日公司解禁 98 万股,占解禁前流通股 的 4.5%。

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