公司是优质板上连接器供给商

公司是优质的板上连接器产品供给商。产品主要应用于通讯、新能源汽车范畴，其他工 业范畴如城市轨道交通、电力设备、医疗等亦有所规划。

板上连接器是电子系统设备之间电流或光信号等传输与交流的电子部件。依照传输 的介质不同，板上连接器能够分为电衔接器、微波衔接器、光衔接器和流体衔接器。

从产业链来看，板上连接器上游主要为各类原资料，下游为各大应用范畴。上游包 括金属资料、塑胶资料、同轴线缆等原资料；下游掩盖汽车、通讯、计算机、 军事、工业等多范畴。

公司主要定位于光/电衔接器，主要应用于通讯、新能源汽车范畴：

通讯范畴：

公司的产品主要有微波射频衔接器、低频电衔接器、光纤衔接器、高速衔接器 以及防务衔接器，主要应于通讯衔接系统中的通讯基站的天馈局部（4G 中 RRU 及天线/5G 中 AAU 或 MMU）。

新能源汽车范畴： 公司新能源汽车板上连接器产品主要包括高压板上连接器、高压线束总成、PDU/BDU （电源分配单元总成）、MSD（手动维护开关）、充电接口/充电枪座、铜排及 叠层母排、信号类衔接器产品等，主要为纯电动、混合动力整车及其电机、动 力电池和电控系统的配套产品。

公司产品亦普遍运用于其它范畴，如于城市轨道交通、电力设备、医疗等行业， 主要包括重载板上连接器、车钩板上连接器、M 系列板上连接器等。

公司可给客户提供完好的板上连接器系统计划：

公司提供包括器件、组件、模块在内的完好板上连接器系统处理计划。其中，板上连接器 器件是电子系统设备之间电流或信号传输与交流的电子部件。板上连接器组件是将 板上连接器与相应的电缆（包括光纤光缆、电线电缆、微波同轴电缆等）整合为相 应的电路回路，完成电子设备之间信号衔接与传输的组件。板上连接器模块是将电 子器件汇合组装成模块的产品，通常需求将板上连接器、印制线路板、维护密封装 置、钣金构造件、继电器等组装成模块。

公司客户如下所示：

新能源车主要的客户等零配件厂。

2020 年，，新能源汽车范畴加速开展，业务占比将逐渐增大。

（1）通讯范畴： 公司已胜利取得各个通讯系统制造商的一级供给商资质。

公司当前产品主要为基站板对板射频衔接器，竞争对手通讯衔接器范畴产品还 包括数据中心、终端等应用。

（2）新能源汽车：公司主要客户包括涵盖整车厂以及零配件商。

公司当前产品主要为高压板上连接器，竞争对手汽车范畴产品还包括低 压板上连接器、高速板上连接器等。

募投加码高性能精细板上连接器，助力打破产能瓶颈。公司 IPO 投资项目主要为 高性能精细板上连接器产业化项目和补充活动资金。经过 IPO 项目的施行，公司将 进一步加强板上连接器产能，新增年产 1900 万套通讯衔接器及 160 万套新能源汽 车衔接器，助力公司打破产能瓶颈，进步综合供给才能和效劳才能，满足下游 通讯行业及汽车行业日益增长的市场需求。

2、板上连接器市场宽广，通讯+新能源汽车是优质赛道

板上连接器作为根底元件，全球市场达千亿级别，且仍坚持增长态势。据数据，全球衔接器市场范围已从 2011 年的 489 亿美圆增长 至 2020 年的 627 亿美圆，估计 2023 年全球衔接器市场范围将会超越 900 亿 美圆。其中，我国衔接器市场不断坚持高速增长，2011 年我国板上连接器市场规 模为 112.96 亿美圆，到 2019 年增至 194.77 亿美圆，年复合增长率达 7.05%， 显著高于全球同期增速。

从下游市场来看，汽车与通讯是[敏感词]的两个应用范畴。板上连接器现已普遍应用于 汽车、通讯、计算机等消费电子、工业、交通等范畴，其中，据数据，汽车与通讯范畴是中心的两大下游市场，占比分别到达 22%和 21%。目前，在新能源汽车与 5G 建立的驱动下，两大中心应用市场需 求均有明显提振，驱动板上连接器市场增长。

新能源汽车：浸透加速驱动高压板上连接器市场快速增长

汽车板上连接器是衔接器[敏感词]大应用范畴。据数据， 2019 年，全球汽车衔接器的市场范围增长到 152.10 亿美圆，2014-2019 年年 均复合增长率为 5.33%，高于同期全球衔接器总市场范围的增速。同期，受益 于国内汽车产业的蓬勃开展，国内汽车衔接器市场 CAGR 到达 9.12%，2019年市场范围超 30 亿元。瞻望将来，据预测，2025 年全球及国内汽车衔接器市场范围可分别到达 194.52 亿美圆及 44.68 亿美圆。

主要的车用板上连接器包括低压板上连接器、高压板上连接器与高速板上连接器，其中低压板上连接器主要用于传统燃油车，而汽车电动化、智能网联化的趋向分别催生出高压连 接器和高速板上连接器需求。新能源车与传统燃油车相比，在电池驱动下，工作电 压跃升至 300V-600V，催生高压板上连接器需求。汽车智能网联化又需求新增车载 摄像头/车载雷达等传感器、4G/5G/V2X 等通讯模块、ADAS 控制模块等，这 些模块之间数据传输量最多可达数 10Gpbs，催生高速板上连接器需求。

低压板上连接器规范化水平高。传统燃油车的设计制造较为成熟，对板上连接器采用标 准根底件为主，因而低压板上连接器规范化水平较高。而新能源车高压板上连接器呈现 明显的定制化特征。其一是模块化的趋向带来的定制化需求，以群众为例，大 众 MEB 平台停止模块整合，分离本身布置需求定制化高压板上连接器。将来模块化趋向背景下，高压板上连接器可能从原来肩负衔接众多分散的高压单元，逐渐往 电池 DC/DC 和多合一电控聚焦，定制化属性进一步凸显。其二在新开展的领 域，如换电形式中，定制化的计划也占领主流。

高压板上连接器：受益新能源车浸透加速，2025 年国内市场有望破百亿

目前，主要的车用板上连接器产品为高压板上连接器，不时受益新能源汽车浸透 加速。据中汽协数据，2020 年，国内新能源汽车（含乘用车和商用车）销量 到达 136.7 万辆，浸透率约 5.4%；2021 年 1-8 月国内新能源汽车销量约 179.9 万辆，浸透率到达 10.9%。全球来看，2020 年全球新能 源汽车销量达 312 万辆，同比+41%，维持高增，另据预测，2025 年全球新能源车销量有望到达 1800 万辆。

因而，新能源车高压板上连接器空间宽广，我们预测 2025 年国内市场范围可打破 百亿元（不含换电衔接器）。我们基于以下假定对新能源车高压板上连接器市场空 间停止预测：

（1） 乘用车方面，据乘联会秘书长预测，2021 年新能源浸透率到达 13%，2025 年新能源乘用车浸透率有望超越 25%；

（2） 商用车方面，根据历史数据，国内商用车销量复合增长接近同期 GDP 增长，因而以 IMF 对中国真实 GDP 的预测增长率为根据测算国内商用车销量， 估计 2025 年商用车销量约 684 万辆。另据预测，2030 年国内新能 源商用车浸透率有望到达 20%，以此估量 2025 年国内新能源商用车浸透率约 10.4%；

（3）目前，新能源乘用车高压板上连接器的单车价值约 1000-1500 元左右，新能 源商用车高压板上连接器的单车价值在 1500 元以上。

换电板上连接器：引领高压板上连接器市场新需求

换电板上连接器属于新能源汽车高压板上连接器的一种。在新能源汽车换电形式的应用 上，换电板上连接器是电池包独一的电接口，需求同时提供高压、低压、通讯及接 地的混装衔接。换电板上连接器与其他高压板上连接器无替代关系，一台支持换电形式 的新能源汽车除其他高压板上连接器外，需求另配备配套的换电板上连接器产品。

换电形式主要经过集中型充电站对大量电池停止集中存储、集中充电、统一配 送，再于电池配送站内对电动车提供电池改换效劳。按换电方式，换电形式可 主要分为整包换电（底盘）和分包换电（底盘侧方和引擎盖或后备箱）。换电 形式具有快速补能、降低购车本钱、延长电池运用寿命、降低充电本钱、降低 电网负荷等优势。

随着政策支持，换电形式的推行应用为换电板上连接器的运用发明条件。2020 年 以来，换电形式的利好政策不时推出，例如 2021 年，政府工作报告提及“增 加充电桩、换电站等设备”等表述，增强新能源汽车根底配套设备建立。政策 松绑下，换电形式有望加速推行，而作为电池包独一电接口的换电板上连接器有望 迎来需求迸发。

不过换电形式推行面临一些限制要素，如需求电池规格相对分歧、需求车辆品 牌相对集中、需求配套规划换电站等，因而估计其将来适用场景将较为集中， 主要包括出租/网约车以及重卡市场，而私家车市场仍有待培育：

（1）出租/网约车市场：目前国内有多处换电模 式的出租车投入市场。

久远来看，出租/网约车市场有望成为换电形式的主力军。出租/网约车辆具有 高频、快速补电的需求，而换电形式能够完成 3-5 分钟左右的极速换电，可以 提升车辆营运效率。

（2）换电重卡在 2021 年迎来需求迸发，据汽车总站网统计，2021 年上半年 新能源重卡实践销售 1732 辆，其中换电重卡实践销售 381 辆，占领新能源重 卡 22%的比重，而从订单角度，2021 上半年换电重卡签约订单过万辆。

基于上述三大场景，我们对换电板上连接器的市场空间停止测算，估计 2025 年国 内市场空间可达 16.9 亿元：

（1）据交通运输部数据，近年来全国巡游出租车数量较为稳定，约 140 万辆； 网约车市场亦较为饱和，截至 2021 年 8 月 31 日，全国网约车驾驶员证共发 放 352.6 万张。假定 2025 年出租车数量 140.6 万辆，网约车数量 400 万辆， 新能源车浸透率参考乘用车浸透率（25%），其中换电形式浸透率到达 30%。

（2）重卡市场方面，据数据，随补贴衰退，2020 年电动重卡产量为 2643 辆，另据预测，2024 年全国电动重卡数量将到达 42 万辆。基于此， 假定 2025 年国内重卡产量 170 万辆，新能源浸透率到达 30%，其中换电形式 浸透率约 25%。

（3）乘用车目前单车价值量约 1200 元，远期 1000 元；重卡目前单车价值量 约 1000 元，远期 8000 元。

通讯：5G 仍处建立[敏感词]期，板上连接器需求旺盛

5G 对衔接系统的传输速度和通道功用请求大幅增加。5G 的传输速度相比 4G 高 100 倍左右，4G 单一基站根本是 4-8 通道传输，而 5G 基站根本为 32-64 通道传输，不只对板上连接器的需求数量呈几何级的增加，对性能请求也更为严厉。 据公司招股阐明书，依据当前 5G 通讯基站的主流架构，每座宏基站需求板对 板板上连接器 192 套（采用介质滤波器的构造）或 384 套（采用金属滤波器的结 构）。

以单基站价值量思索，以 4G 基站 8 通道 3 天线扇面，射频衔接器 ASP 2 元和 5G 基站射频衔接器 ASP 4.5 元估量，则 5G 单基站射频衔接器价值量较 4G 弹性可接近 20 倍。 依照将来几年全球每年新建 140 万 5G 基站测算，5G 基站衔接器全球市场约 12 亿元。

目前，国内 5G 基站建立高位推进、全球市场方兴未艾：

（1）从运营商资本开支角度来看，2021 年三大运营商资本开支预算合计约 3406 亿元，同比增长 2.3%，其中与 5G 相关的资本开支预算为 1847 亿元， 而全球 5G 资本开支有望达 1600 亿美圆程度，后续几年仍是建立[敏感词]期。

（2）从基站建立角度，依据数据，截至 2021 年 8 月，国内 5G 基站已 打破百万大关，累计建成 5G 基站到达 103.7 万个，建成了全球[敏感词]范围的 5G 网络，将来无论是全球还是国内，5G 基站建立仍将持续推进。

在 5G 建立的推进下，通讯范畴板上连接器将迎来新一轮的增长周期。依据预测数据，至 2025 年全球和国内通讯板上连接器市场 范围将分别到达 215 亿美圆和 95 亿美圆。

3、海外龙头优势仍显著，国内企业细分范畴不时追逐

板上连接器行业是一个具有市场全球化和分工专业化特征的行业，竞争较为充沛， 行业竞争格局相对稳定。板上连接器应用范畴普遍，触及到很多技术壁垒较高的细 分产品和应用范畴。局部历史长久、范围庞大的跨国企业在多个应用范畴占优， 而树立时间较短、资产范围较小的抢先企业则以细分范畴的优势产品作为行业 切入点。

国产公司主要从细分范畴完成弯道超车：

（1）汽车范畴

高压板上连接器市场国内企业有明显打破：其一，近年来在国内抢先厂商持续研发 下，板上连接器所选资料以及中心指标如温升降额等，已大多满足国内外主流平台 的请求，与海外龙头已站在同一同跑线上；其二，新能源车国内话语权提升以 及国产替代大背景下，国产供给商推进板上连接器产品的国产化。

（2）在通讯范畴

通讯板上连接器产品下游除基站外还包括数据中心、终端产品等。依据数据，全球通讯板上连接器市场集中度较高，CR2 到达约 36%。

4、盈利预测

板上连接器产品主要面向通讯和新能源汽车两大中心范畴。通讯板上连接器方面， 公司板对板高速衔接器等中心技术产品，实力备受客户认可， 有望充沛受益 5G 建立红利。新能源车衔接器方面，公司在新能源车范畴前瞻 规划，高压衔接器性能靠前，换电衔接器技术抢先，有望充沛受益新能源车渗 透的行业红利。

中心假定及盈利预测

1、公司通讯板上连接器受益于 5G 基站建立持续推进。三大运营商用于 5G 建 设的资本开支稳健增长，5G 基站建立持续稳步推进。而 5G 基站根本为 32- 64 通道传输，不只对板上连接器的需求数量呈几何级的增加，对性能请求也更为 严厉。公司研发出板对板高速板上连接器等中心技术产品，实力备受中兴通讯等客 户认可，有望充沛受益 5G 建立红利。

2、新能源车浸透加速及换电形式推行为公司新能源车板上连接器增长奠定根底。 由于新能源汽车电子化比例的进步，新能源汽车板上连接器的单车用量显著高于传 统燃油车；且近年来换电形式迎来政策利好，有望在出租/网约车、重卡等市 场推行加速。公司在新能源车范畴前瞻规划，高压板上连接器性能靠前，换电板上连接器技术抢先，有望充沛受益新能源车浸透的行业红利。